乐鱼网官网进入

  也是应网友的邀请，分析一下梦百合和喜临门这两家公司的经营情况，考虑到两家都是同行，或者说竞争对象，我们今天就把他们弄来PK一下。为此我还征求了这位网友的意见，他很乐意这种做法。

  两家都是主要生产床垫、沙发和软床等产品的国内重要企业，梦百合的总部在江苏省如皋市，2016年9月在上交所主板上市；喜临门则位于浙江省绍兴市，在更早的2012年7月就在上交所上市。

  江苏和浙江都是经济强省，除了是床垫企业的PK，也是两省家居企业代表的PK，当然也是出口和内销谁更强的PK，为何说是出口PK内销呢？

  我们从右上角的小圈图能够正常的看到，2021年上半年，梦百合的境外销售额占比达83%，内销14%；喜临门却是境外销售了85%，内销14%，他们刚好把内销和出口给反着来了，妥妥地互补上了。由于喜临门没有公布半年数据，只能以其2020年的内外销数据来做结构对比，正常的情况下这种对比影响不大。

  分产品营收结构来看，2021年上半年，梦百合的床垫占比为46%，喜临门为49%，都接近50%；梦百合的沙发占比为16%，喜临门为14%，也差不多；梦百合的卧具和电动床占比为18%，喜临门的软床及其配套产品为33%；梦百合还分有枕头等产品类别。

  可以说两家公司的业务相似度达80%以上，是真正的竞争对手，或者按现在流行的说法叫友商。

  从气泡图上看两家公司在2021年上半年营收都创下了历史上最新的记录，总体上梦百合更高一些；增长率上也是不相上下，梦百合的61.4%对喜临门的57.3%，都是超快速地增长了，只是梦百合是在2020年疫情下也高增长下的再增长，而喜临门的2020年上半年是负增长。

  但是，在两者净利润上就出现了重大差异，梦百合位于图中最左侧，净利润历史最低；而喜临门位于图中最右侧，净利润历史最高。这让人感觉有点意外，怎么玩成这个款式了呢？难道他们玩的不是一样的床垫和沙发？这我们在后面来逐步揭晓答案。

  从两家床垫公司的营收对比及增长率来看，还是很有意思的，2016年上半年，两者几乎营收一致，然后是连续两年喜临门的增长超过梦百合，取得较大的营收规模优势；接着梦百合连续三期营收超过喜临门，在2020年疫情下反超负增长的喜临门，再在2021年上半年继续迎来更高的增长，扩大了营收规模的优势。

  从净利润的情况去看，说法就又略有不同了，2016年上半年，梦百合还小幅领先喜临门，然后是大家都波动了两年，在2019年上半年两者基本持平。接着是梦百合的持平和暴降；喜临门则是先暴降后，再创下新高。两家的净利润有一种不太同步的周期性，这很有点意思。

  这当然和他们的毛利率相关，梦百合净利润最高的2020年上半年也是净利润最高的年份。而轻易就“习惯”了近40%的毛利率，当2021年上半年降至28%的时候，就有点应接不暇了。

  喜临门何偿又不是这样呢，在2020年上半年毛利率下降近5个百分点的时候，净利润暴跌，而适应了“新形势”后，再加上毛利微升一个百分点，净利润就又创下了新高。

  各项费用梦百合都要高出不少，总体高出了3.8亿元，由于毛利率下降后，虽然梦百合的营收更高，但毛利额只高喜临门1.4亿，多花出去的费用，当然就是要降低净利润的因素了。

  从净资产收益率来看，两家公司交织在一起，你升我降，我降你升，这很好理解，净利润变化很大，而净资产的变化相对较小。

  两家公司虽然是传统行业，但实际上还是在比较“激进”地经营，梦百合虽然流动比率高一些，但也才是1.2比1.1的水平；其速动比率就低不少了，只有0.6比0.8了。好在是上市公司，行业也算鼓励发展的，融资不是大问题，不然0.6的速动比率，对短期偿债来说，就是件不太轻松的事。

  两家流动比率和速动比率的反转差异，就是存货的影响导致的，梦百合的存货控制相对较差，达到了18亿元，占流动资产比和半年营收比都超过了40%，而喜临门就相对好一些，金额只有9.6亿元，而且两项占比都控制在30%，甚至更低的水平。

  梦百合主要流动资产是存货、应收票据及应收账款和货币资金，而喜临门是货币资金、应收票据及应收账款和存货，第一位和第三位换了一下。可以说喜临门的流动资产变现能力更强。

  流动负债方面，两家的短期借款差不多，应该支付的账款也差不多，但喜临门有5亿多的应付票据，我们查询了财报细节，只有1.2亿是商业承兑汇票，其他都是银行承兑汇票，在现在大家对商业承兑汇票很反感的当下，还是少开点这些出来，对自己的信誉要好一些。

  但是梦百合还有一年内到期的非流动负债4.3亿元，再加上其长期借款和租赁负债又还有14亿元，整体来说，有息负债就要高出喜临门一倍多了，这也是其财务费用要高出1亿元的重要原因。有息负债太多就怕毛利率下降，因为这些固定的财务成本会让财务杠杆发生反作用。但好在梦百合公司的毛利率虽然下降，但还没有严重到如此的地步。

  上半部分为梦百合的现金流量情况，2021年上半年少有的出现了“经营活动产生的现金流量净额”为负的情况，喜临门也是这样的一种情况，而且喜临门2018、2019年上半年都出现此类情况。我认为是，前期就欠着10多亿的应付账款及应当支付的票据，在供应商们也资金紧张的时候，总还是要付一些的，不然以后找谁供货呢？

  梦百合近2018-2021年上半年都在进行较大的投资活动，平均每期达到了4亿元；而喜临门是2016至2018年上半年在进行类似的投资活动，平均每期达到了3亿元。这当然是他们营收增长的基础。

  对应着的大额净投资期间，两家也在较大额度的融资，也就是说靠经营活动产生的现金流发展，还是满足不了投资的需要，必须融资来解决。传统制造业还是不容易，前几天我们分析科伦药业的时候，人家靠经营活动的净现金流，不但可能支撑数亿的项目投资，还可以还贷降杠杆。

  以上就是对两家上市“床垫”公司的对比分析，是江苏企业厉害还是浙江的？是出口的厉害还是内销的？只有朋友们自己去判断了。